受新冠疫情影响，美股暴跌触发五次熔断，会造成全球经济大衰退吗

2018年5月，特朗普总统重组并缩小了大流行防范单位的规模。当然，回想起来他的这一做法似乎是错误的，但是他不是第一个这样做的总统。

美国国家安全委员会的全球健康安全部门于1998年在克林顿的领导下成立。多年后，首先是布什，然后是奥巴马将其关闭，但不久之后又重新建立了它。事实是，官僚机构从来不知道如何治疗大流行等低概率，高风险的生物医学风险。他们在现代政府的传统孤岛和风险评估模型中处于尴尬境地。

如果这对于国家安全委员会而言是正确的话，那么对于那些负责经济决策的人来说更是如此。在经济政策界广泛讨论的病毒风险中，从未认真考虑过以公共卫生紧急事件为由关闭国民经济。当然，我们已经谈到金融危机中的“传染”，但我们的意思是隐喻而不是字面意思。

在2008年，我们看到了金融不确定性如何从房地产低迷（通过次级抵押贷款到融资市场，再到主要银行的资产负债表）扩散，可能威胁到经济心脏病发作。正是这种巨大的金融冲击，再加上房地产行业低迷给家庭造成的损失，才导致经济活动萎缩。

在最坏的时期，在2008-2009年冬季，每个月就有超过750,000人领取失业金，在经济衰退期间总计损失870万人失业，通用汽车和克莱斯勒等大型工业公司跌跌撞撞地破产。对于全球经济而言，它引发了有史以来最大的国际贸易萎缩。由于货币和财政政策的大规模干预，它并没有成为深度和长期的衰退。

现在要自信地预测由于冠状病毒而面临的经济衰退的时机还为时过早。但是衰退是不可避免的。全球制造业在2019年已经动荡不安。现在，我们有意关闭世界主要经济体至少几个月。工厂关门，商店，体育馆，酒吧，学校，学院和餐馆关门。早期指标表明从现在到6月，美国的失业人数可能每月超过100万。

与2008-2009年相比，这将是一次更加严重的下滑。对于航空业这样的行业，影响将更加严重。在石油工业中，市场收缩的前景在欧佩克，俄罗斯和页岩油生产商之间引发了一场残酷的价格战。这将给负债累累的能源部门带来压力。如果价格战蔓延，美国将可能面临债务收缩的毁灭性循环，这将危及全球庞大的公司债务，这是2008年的两倍，国际贸易将急剧萎缩。

在经济政策不同部门之间的分工中，解决冠状病毒衰退是有针对性的财政政策的一项经典任务：减税和政府支出。我们现在需要的是刺激，而不是要防止破产和长期财务损失的全面国家安全网。一旦我们在流行病中幸存下来，我们将需要对公共卫生基础设施进行很大投资。显然，每个国家都需要大大改善监视，建模和应急设施，以及大量的后备能力。所有这些都将在适当的时候为生产性支出和创造高质量工作提供极好的机会。与2008年不同，甚至会有自然增长的行业。医疗保健支出已经占美国经济活动的近18％，可能会更高。

但是与2008年一样，在我们应对经济衰退之前，还有另一项威胁需要应对：发生金融性心脏病的风险。经济衰退与金融恐慌不同，而金融恐慌就是我们在3月8日这一周开始所面对的。正是这种威胁继续困扰着市场。

立即触发的是石油谈判破裂和沙特阿拉伯宣布价格战。除了来自意大利的日趋严重的冠状病毒消息外，这震惊了市场，并导致贷款紧缩和向安全国家逃亡。对现金的需求是无法满足的。现实开始下沉，因为对经济的外部冲击可能开始转变为信心和信用的内部崩溃。

突然的信贷紧缩暴露出那些负债累累，商业模式薄弱，承担过多风险的人。他们的苦难通过倒闭，失业和原本优质资产的大面积出售蔓延到其他行业。如果经济受害者通过借贷为其活动提供资金，事情将变得更加糟糕，从而使他们的损失最终触及债权人的资产负债表，而这些债权人不明智地向他们贷款。对这些影响的恐惧使合同信用得到了全面的体现。

2008年，银行成为风暴的中心。考虑到资产负债表的合并，这次美国大型银行不太可能陷入困境。但是欧洲的银行从未真正从2008年的双重冲击和欧元区危机中恢复过来。。在华尔街，各种各样的基金经理一直在遭受巨额亏损，并面临着大量的现金需求。一个生硬的石油生产国可能被迫从主权财富基金中转移资产，从而压低了其他优质资产的价格，并引发了连锁反应。

最令人不安的迹象是，随着股市暴跌，美国主权债务的价格也下跌了。那不应该发生。国库券应作为避风港。如果价格下跌，则意味着有足够的投资者迫切需要现金来转移最大的市场。

本周末，市场希望从欧洲中央银行（ECB）获得商品消息。相反，银行行长克里斯蒂娜•拉加德似乎在暗示欧洲央行无权支持意大利，从而使情况变得更糟。她被迫采取非凡的道歉步骤，不是向意大利道歉，而是向董事会道歉。周日在一次特别的新闻发布会上宣布的美联储的措施是直率的：将利率降至零，开始第四轮量化宽松，它与2008年使用的政策大致相同。

冠状病毒正在将默克尔的欧盟遗产化为灰烬

要防止欧洲全面崩溃，就需要德国总理完全放弃她对欧洲大陆的珍视愿景。

这些不是针对大流行量身定制的政策。但这不是重点。重点是不解决大流行的影响。正如美联储和欧洲央行都坚持的那样，这是财政政策的任务。面对冠状病毒大流行，中央银行有限但必不可少的作用是防止信贷体系本身成为一种风险。

中央银行之间的国际协调并没有最终解决2008年的全球金融危机。但是，明确的协调可能不是必需的。我们花了足够的时间来消化全球金融危机的经验。每个人都知道这本剧本，每个人都知道美联储必须领导，全球金融体系以美元为基础。这就是为什么上周末向合作迈出的最重要一步是宣布有关主要中央银行之间的固定流动性掉期额度的消息：美联储，日本银行，英格兰银行，加拿大银行，欧洲央行，以及瑞士国家银行。

当前版本中的互换额度是在2007年底首次确定的，以确保美元资金不仅可用于纽约的银行和金融机构，而且可用于整个全球金融系统。 2013年，这些渠道在主要中央银行中永久化。上周末的此举延长了掉期的期限，并降低了美联储收取的利率。

特朗普和他的政府中的共和党经济民族主义者会挑战这种全球中央银行合作的最终表达。毕竟，互换额度意味着美联储向其外国同行提供按需提供的美元-不会有人期望“再次使美国变得伟大”的人群批准。但是事实证明，当你面对大流行病并且正在争论离开家是否安全时，没人会在乎民族主义原则。

美联储的行动并未阻止在金融市场上的抛售，是否必须扩大政策还有待观察。随着每个新的瓶颈在信用体系中的显现，请期待更多的行动。首先，美联储增加了对回购协议市场的支持，在该市场上，美国国债和其他债券被借出现金。现在，它正在支持商业票据市场，在该市场中，大企业一次从货币市场共同基金等投资者那里借钱三个月。但是迄今为止，美联储的行动的更为局限性，牵涉到更广阔的世界。

最近的掉期额度措施仅适用于发达经济体的最内层。尽管它在全球金融危机期间扩大了，但即使到那时，也只有14家中央银行获得了美联储的点滴供款。在新兴市场中，仅包括韩国，巴西和墨西哥。其余的则降级为对国际货币基金组织的依赖。但是自2008年以来，最先进的新兴市场经济体与发达经济体之间的界限变得越来越模糊。

到目前为止，韩国以模范方式渡过了难关，它与台湾的公共卫生防疫措施似乎是世界上最好的版本。但是，在恐慌中，资金流向中心。到目前为止，我们仅看到投资者开始流入以美元计价的资产。但是，一些新兴市场已经承受了巨大的资金压力。自2020年初以来，外国资金大量外流。自从冠状病毒的担忧开始蔓延的过去八周中，有550亿美元从新兴市场流出，流失量是2008年或2013年“大萧条”期间的两倍。

不是会，而是已经在发生当中。这个月目前为此，欧美股市普遍下跌了20%左右，由高调下来，现在已经下跌了快40%，这个难道还不说明全球经济大衰退么？这次新冠状肺炎疫情是全球性大爆发，对经济的冲击是非常大的。
我们再来看看国内大宗商品的价格，好多都是创下历史新低了。关键是现在还没有止住，还要一路暴跌的感觉。

还有我们再看看原油，这个月NYMEX原油这个月已经跌去了47%。最近这个季度原油价格已经跌去61%，比2008年金融危机，最大单季跌幅55%还要多6%，关键是现在还没有任何能够稳住的迹象。

目前无论是从股票市场，还是从大宗商品期货市场，原油市场，我们都能看出全球经济已经在大衰退，这次新型冠状肺炎的影响是巨大的也是深远的。